本期《产业新股》关注的拟IPO企业为：江苏聚杰微纤科技集团股份有限公司。公司申请在深圳证券交易所上市。上市保荐机构为光大证券股份有限公司。签字律所为江苏世纪同仁律师事务所。签字会计师事务所为天健会计师事务所。拟发行股票数量不超过2,487万股，占发行后总股本比例不低于25％。

　　聚杰微纤全称为江苏聚杰微纤科技集团股份有限公司。该公司于2000成立于江苏省苏州市，所处行业按照证监会行业分类为制造业中的纺织业。聚杰微纤专注于超细复合纤维面料及制成品的研发、生产、销售业务。目前，聚杰微纤的实际控制人为仲鸿天家族，其中，仲鸿天、陆玉珍（系仲鸿天之母）、仲湘聚（系仲鸿天之姊）三人通过聚杰投资间接持有该公司68.81％的股份，同时还分别直接持有该公司7.31％、7.31％、2.59％的股份，合计持有该公司86.02％的股份。

　　从经营情况去看，聚杰微纤营收呈现缓慢增长趋势，且大多数来源于于主要经营业务收入的增长。在2016年和2017年，营收同比增长率分别只有1.32％和2.75％。从业绩来看，2015年至2017年，聚杰微纤的业绩出现放缓迹象，其归母净利呈先增后降趋势，而这和主要营业业务成本的变化趋势保持一致。其中，2017年聚杰微纤归母净利会降低，主要系主营业务成本上涨2623.33万元所致。总的来看，近年来聚杰微纤的营收增速放缓，业绩波动，成长性值得关注。

　　从主要产品来看，超细纤维制成品和超细纤维仿皮面料是聚杰微纤的主要收入来源。2015年至2018年上半年，这两大系列产品贡献收入金额占主要经营业务收入占比分别是86.87％、90.97％、93.69％、96.64％。

　　从毛利率来看，2015年至2017年，聚杰微纤的综合毛利率呈先增后降趋势，主要受原材料市场行情报价先降后增波动等因素的影响，使该公司基本的产品单位成本也随之波动。2018年上半年其综合毛利率为27.57％。

　　从行业毛利率水平来看，聚杰微纤的综合毛利率均高于行业中等水准。其中，2016年公司综合毛利率较高还在于当年超细纤维制成品、超细纤维仿皮面料的毛利率升高所致。此外，据招股说明书解释称，在超细纤维纺织行业这个细分市场，聚杰微纤毛利率水平较高还在于其在超细纤维纺织行业细分市场的技术优势、客户资源优势及成本控制优势。

　　从上图能够准确的看出，2015年末至2018年6月末，聚杰微纤经营活动产生的现金流量净额均为正，且均接近或大于净利润，表明该公司获取现金的能力较强，经营状况良好。其中，2016年经营活动产生的现金流量净额上涨明显，主要受成本下降和购买商品、接受劳务支付的现金减少影响。

　　投资活动产生的现金流量净额在2015年末至2018年6月末均为负。据招股说明书解释称，主要系该公司通过购置厂房、机器设备等发生的现金支出。同时通过查看现金流量表发现，该公司在2017和2018年上半年收回投资收到的现金分别为50.21亿元和54.23亿元，相应的同期该公司投资支付的现金也分别高达50.21亿元、54.23亿元。数额之高，着实引人关注。

　　筹资活动产生的现金流量净额在2015年末与2016年末均为负，主要是由于该公司偿还银行借贷，降低负债水平所致。2017年公司筹资活动产生的现金流量净额为正，根本原因为2017年6月该公司增资引入新投资者所致。同时其当年分配股利、利润或偿付利息支付的现金为0.17亿元。

　　从负债端来看，2018年6月末聚杰微纤无带息负债，而聚杰微纤2018年末现金及现金等价物余额达到1.14亿元。同时，通过查看招股说明书，并未发现其近期有重大投资意向，以及其他大额支出需求。

　　聚杰微纤所处的行业为纺织行业。从整体上来看，近年来，我国纺织行业总体保持了稳中有进、稳中提质的发展形态趋势，国内外两个市场销售均有所回暖。根据国家统计局、海关多个方面数据显示，2018年上半年我国规模以上纺织企业主要经营业务收入2.91万亿元，同比增长4.1％。从细分市场来看，聚杰微纤属于纺织行业中的化纤纺织行业。根据《中国长丝织造产业高质量发展研究》显示，2017年中国化纤长丝织物产量达到482亿米。从产业区域分布来看，我国形成了以江苏、浙江为主的化纤纺织产业集群聚集地区。

　　从产业层面来看，除服装、家纺、运动用品外，产业用纺织品还大范围的应用于医疗卫生、航空航天以及新能源等众多领域。其中，无尘洁净纺织品在精密机械、生物医药、光学仪器、半导体与显示产业等方面具备极其重大用途，而该公司募投的超细纤维无尘超净产品建设项目将有利于优化该公司的产品结构。此外，产业用纺织品在电子信息制造业领域也得到普遍应用。

　　从上下游产业链来看，聚杰微纤生产所需的上游原材料主要是超细复合纤维，而石化产品的价格波动会影响超细纤维原材料的价格。下业主要为服装和其他相关产业。目前，聚杰微纤终端产品的主要客户为服装企业，而服装等行业的发展直接影响了该公司产品的市场需求。近年来，国际市场需求放缓，对我国外贸出口造成冲击。同时，随着国内经济提高速度放缓和进入新常态，对纺织行业及下游服装行业的需求产生一定消极影响。

　　台华新材（603055.SH）创立于2001年，是一家拥有完整研发、纺丝、织造、染整及销售的上市公司。基本的产品包括环保健康、户外运动、特种防护等三大系列高档功能性锦纶面料。2018年前三季度实现营收22.61亿元。

　　天华超净（300390.SZ）成立于1997年，专业从事静电超净技术产品的研发、生产和销售。主要产品有：防静电无尘衣、防静电无尘鞋、无尘擦拭布、无尘电子保护膜等。天华超净的主要产品与聚杰微纤子公司聚杰无尘产生竞争关系。2018年前三季度实现盈利收入5.83亿元。

　　东丽集团成立于1926年，是一家综合性化工集团企业，其业务领域包括纤维和织物、碳纤维复合材料等领域。该公司在九十年代进入中国市场，主要是做工业、民用、产业用纺织品的研发、生产和销售业务，涵盖聚合、化纤纺丝、织布、染色、后整理等一系列生产加工业务。

　　欧缔兰（ALCANTRA S.p.A）成立于1972年，其销售的“欧缔兰”（Alcantara）面料是知名的超细纤维产品，多应用于跑车内饰、奢侈品包袋内饰上，并与国际知名品牌建立了合作伙伴关系，如兰博基尼，玛莎拉蒂、LV等。

　　从行业竞争地位来看，聚杰微纤是国内最早从事超细复合纤维材料加工、应用的企业之一，具有从织造、染整、后整理及制成品加工的完整产业链生产的基本工艺。从客户端来看，聚杰微纤在迪卡侬的供应商体系中处于关键供应商地位，是迪卡侬超细纤维产品的全球主要供应商，并同时与ZARA、C&A、H&M、IKEA等世界知名品牌公司成立了合作关系。

　　未来，聚杰微纤能否继续紧跟超细纤维面料制造技术发展的步伐，能否不断的提高研发技术实力，拓展和深化营销体系，将成为其经营方面的关键。

　　聚杰微纤是国内高端超细纤维面料专业制造商，拥有从织造到染整的全产业链工艺。近年来，该公司通过自主研发以及引进消化吸收再创新等多种方式，在产品配方和生产的基本工艺上取得了较大的突破，掌握了超细复合纤维织造及染整领域多项核心生产的基本工艺。目前，聚杰微纤拥有境内专利28项，境外专利1项。

　　从研发投入占营收的比例来看，聚杰微纤的研发投入占营收比出现小幅波动，据招股说明书披露，这主要系受不同研发项目研究进度影响所致。2018年上半年其研发投入占营收比为3.1％。

　　与行业水平相比，聚杰微纤的研发投入占营收比仅在2015年低于行业中等水准，之后保持略高于行业中等水准。与同行业能够比上市公司相比，聚杰微纤与行业中其他能够比上市公司的研发投入占营收比在2017年趋于一致。此外，通过查看招股说明书发现，面对未来国际著名超细纤维面料制造商和慢慢的变多国内厂商参与的行业竞争局面，聚杰微纤就要重点加强其在高端超细纤维面料领域技术与工艺的改进和革新。

　　项目建成达产后，预计将新增年产超细纤维仿皮面料1,200万米、超细纤维制成品1,000万件，超细纤维无尘洁净产品1,000万米。

　　而该公司后续的经营风险主要是客户集中风险。近年来，聚杰微纤对迪卡侬的销售占比逐年上升，截止2018年上半年，对迪卡侬的销售占比高达77.24％，有重度依赖迹象。

　　栏目说明：加强实业、科学技术创新、全球化……2018年，很多要素深刻地塑造着长期资金市场的新模样。2019年，这些变化将持续深化，新上市企业的行业偏好、竞争力价值演变，是映射经济结构变迁的重要注释。为越来越好的体现出新股背后的产业特性，我们推出《产业新股》系列内容。在产业和资本的「变与不变」不断交汇的过程中，信息传递与信息解读的重要性凸显。运用定性与定量分析的方式，我们从体系化研究的角度，在长期资金市场「入海口」，为投资者带来新股研究与跟踪，从新公司看新经济，以新发现赋能新价值。